基于EVA视角的YT速递绩效分析

0  引  言

如今，网络购物已渗透生活的方方面面，与之联系密切的物流业也成为人们生活中必不可少的一环，物流作为连接社会和消费者最为直接的环节，在推动流通方式转型、促进消费升级、服务生产生活、畅通经济循环、助力乡村振兴中物流发挥了重要作用。然可观的发展前景y也带来了极高的行业集中度，物流业的龙头企业抢占大部市场份额，部分快递品牌被迫退出市场，在这一大环境下，评价分析YT速递这一行业优秀企业的经营绩效具备现实意义，帮助投资者直观了解企业的经营状况，做出正确投资决策。

1  EVA研究现状

近年来，已有众多学者针对EVA评价方法进行研究。杨兰昆和李湛指出EVA虽起到了使股东与管理者目标趋于一致，减少企业内部冲突的效果，但也存在因过分强调现实而对管理者的创新投资产生限制以及无法有限控制规模差异对结果影响的不足[1]；杨国彬和李春芳则基于我国现有评价体系现状，提出相对传统评价体系而言EVA更能反映真实利润，且是一种长视指标，可带来远期收益[2]；上述均为理论研究结果，李洪等学者则从实证研究的角度出发，以454家上市企业为样本，最终得出相对传统财务指标，通过EVA对企业绩效进行评价更为科学有效[3]；孙国芳也指出EVA评价体系可对传统评价体系中的弊端进行优化，推动绩效管理工作的有效进行[4]。

2  YT速递业绩评价分析

2.1  传统财务指标分析

2.1.1  偿债能力

根据表1可看出YT速递的速动比率和流动比均在2020年达到最低值，而后有所回升，通过查阅其年报可知，2020年流动比率和速动比率的下降主要是由于YT速递当年流动资金借款较上年增加3125.59%，从而导致流动负债增加，流动比率与速动比率下降，此外，其资产负债率虽持续呈现下降趋势，但一直处于较为良好的区间。这也表明YT速递的短期偿债能力和长期偿债能力都较为优秀，偿债压力较小。

表1 YT速递2018-2022年偿债能力

2018 2019 2020 2021 2022

流动比率 1.83 1.53 1.00 1.25 1.25 

速动比率 1.82 1.52 1.00 1.24 1.25 

资产负债率（%） 40.94 40.34 33.73 32.62 30.73 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

2.1.2  营运能力

根据表2 可知YT速递应收账款周转率逐年上升，在2022年出现目前最大增长幅度即上升了36.67%，通过查阅年报可知，上述变动是2022应收账款回款致使应收账款较上一年减少了40.78%，且营业收入增加了18.57%所致。存货周转率除2019年几乎与2018年持平外，其余年份也在显著增加，应收账款周转率和存货周转率的变动趋势相类似，表明YT速递具备较为良好的应收账款管理能力，存货也具备很强的流动性，变现能力好。总资产周转率总体较为稳定，且在合理区间，也说明该企业资金周转速度快，营运能力强[5]。

表2 YT速递2018-2022年营运能力

时间 2018 2019 2020 2021 2022

应收账款周转率 21.90 24.02 27.33 30.25 41.34 

存货周转率 446.48 445.65 563.84 666.93 612.57 

总资产周转率 1.61 1.48 1.44 1.49 1.46 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

2.1.3  盈利能力

根据表3可知所选取的三个指标在2018-2022年间有着几乎一致的变化趋势，即在2018-2021年间持续下降，又在2022年出现大幅回升，通过查阅YT速递的年报可知，三个指标下滑与增长的原因相类似，因而此处以营业利润率为例，展开分析，营业利润率前四年中的持续下滑是由于YT速递的营业利润和营业收入虽均一直在增长，但营业利润增速始终低于营业收入增速，且差距越来越大，所以出现持续下降现象，而2022年指标数值的增加则是由于YT速递坚持以市场需求和行业发展为导向，因此于2022年取得了了营业收入同比增长15.7%，营业利润同比增长86.35%的好成绩，实现营业利润率的提升[6]。

表3 YT速递2018-2022年盈利能力

时间 2018 2019 2020 2021 2022

营业利润率（%） 9.21 7.27 6.35 6.32 9.53 

净资产收益率（%） 18.89 13.74 11.16 11.72 15.91 

总资产报酬率（%） 15.33 11.27 9.31 9.56 14.11 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

2.1.4  成长能力

根据表4可知，YT速递的营业收入增长率在2018-2020持续下降，并在2020年达到最低点，通过查阅年报可知，2018-2020年受新冠肺炎疫情统筹防控和经济社会发展的背景影响，尽管消费逐步转线上，但受限于其他各方客观因素影响，营业收入增长率逐渐放缓。总资产增长率则在2019年同比下降73.73%，出现近五年最大变动幅度，由于上一年公司部分转运中心建成投产及新增飞机、车辆、机器设备导致总资产快速增加，因而本年有所回落为正常现象。净利润增长率在2019年为负值，而后逐年增加，至2022年达到峰值，通过查阅年报可知负增长的出现是出于谨慎性对资产组进行减值测试，计提商誉减值损失所致。总体而言各项指标均在回升，也表明YT速递具备较好的成长能力和发展前景。

表4 YT速递2018-2022年成长能力

时间 2018 2019 2020 2021 2022

营业收入增长率（%） 37.45 13.42 12.06 29.36 18.57 

总资产增长率（%） 41.19 10.98 19.26 29.49 14.71 

净利润增长率（%） 31.97 -12.41 5.94 19.05 86.35 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

通过上述分析可看出，YT速递在偿债能力、营运能力及成长能力上均表现优秀，即便是受到疫情的冲击也能使企业保持良好状态，只是在盈利能力上稍显薄弱，且上述传统指标分析较为零散，各指标间缺乏关联性，可参考性有限[7]。

2.2  EVA视角下YT速递财务绩效评价分析

2.2.1  基本计算公式

EVA即经济增加值，指从税后净营业利润扣除全部投入资本的成本后的剩余收益。经济增加值及其改善值是全面评价经营者有效使用资本和为企业创造价值的重要指标。本文所采用的EVA具体计算公式为：

经济增加值=税后净营业利润-加权平均资本成本*资本投入总额

2.2.2  需调整的报表项目

2.2.2.1  利息支出

在计算税后净营业利润的过程中，净利润自身已经是减去了利息以后的值，因此在进行会计调整时要将利息支出加回。

2.2.2.2  研发支出

公认的会计准则将研发支出作为一项费用，将其从利润中扣除，而EVA将其视为投资，即为一项资产，在一定时期内合理摊销，因而运用EVA指标评价时应当对研发支出进行会计调整。

2.2.2.3  资产减值损失

资产减值损失是企业出于谨慎性原则预期计提的资产减值准备，而非当期资产实际较少额，不应当算入发生的费用中，因而在EVA评价体系中应当将其调增。

2.2.2.4  营业外收支

营业外收支是企业日常生产经营活动外发生的收入和支出，与企业日常的生产经营活动没有直接关联，因此不会对日常的经营绩效产生影响，在运用EVA评价体系时应当对其进行调整。

2.2.2.5  递延所得税

递延税是由于会计和税法计算中的时间差而产生的，当这一时间差使账面大于应税所得会产生递延所得税负债，反之产生递延所得税资产，EVA评价体系认为对递延税款应忽略不计，对当期发生数额进行调整，从而使其数额与实际应付给税务部门的税款更为接近[8]。

根据上述调整项目，可知调整后的税后净营业利润=净利润+（利息支出+费用化研发支出+资产减值损失+营业外收支净额）*（1-25%）+递延所得税负债-递延所得税资产。基于YT速递2018-2022年企业年报所披露数据得出其调整后的税后净营业利润如下表所示。

表5 YT速递2018-2022年税后净利润

                                                        单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

净利润 19.32 16.81 18.48 21.87 39.64 

利息支出 0.36 1.53 0.59 1.31 1.32 

费用化研发支出 0.51 0.80 1.07 1.22 1.51 

资产减值损失 0.49 -3.42 -0.01 -0.43 -0.32 

营业外收支净额 0.51 -0.44 -0.15 -0.84 -0.49 

递延所得税负债 0.10 0.09 0.14 0.15 1.78 

递延所得税资产 0.32 0.58 0.79 1.15 1.56 

所得税税率 0.25 0.25 0.25 0.25 0.25 

调整税后净营业利润 20.50 15.17 18.95 21.82 41.36 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

2.2.3  资本投入总额

资本投入总额=权益资本+长期借款+短期借款+应付债券+一年内到期的非流动负债+资产减值损失+递延所得税资产+费用化研发支出+（营业外支出—营业外收入）*（1-所得税税率）-递延所得税资产-在建工程

通过查阅YT速递2018-2022年企业年报中的数据，代入上述公式得出其资本投入总额的具体数值如下表所示：

表6 YT速递2018-2022年资本投入总额

单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

权益资本 117.94 132.21 175.16 230.58 271.94 

加：长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 2.75 

短期借款 1.66 0.54 17.53 27.68 29.25 

应付债券 29.82 30.17 0.00 4.99 0.00 

一年内到期的非流动资产负债 0.00 0.03 0.00 2.01 6.58 

资产减值损失 0.49 -3.42 -0.01 -0.43 -0.32 

递延所得税负债 0.10 0.09 0.14 0.15 1.78 

费用化研发支出 0.51 0.80 1.07 1.22 1.51 

营业外支出*（1-T） 0.22 0.41 0.22 0.82 0.81 

合计 150.74 160.84 194.10 267.03 314.29 

减：营业外收入*（1-T） 0.60 0.08 0.10 0.18 0.44 

递延所得税资产 0.32 0.58 0.79 1.15 1.56 

在建工程 5.87 8.97 10.61 17.15 14.02 

调整后资本投入总额TC 143.95 151.21 182.60 248.54 298.27 

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

2.2.4  加权平均资本成本

通过查阅YT速递2018-2022年企业年报，将其资本结构、债务资本结构及权益资本结构分别整理如下：

表7 YT速递2018-2022年资本结构

单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

债务资本 81.75 89.40 89.13 111.64 120.64 

权益资本 117.94 132.21 175.16 230.58 271.94 

合计 199.69 221.61 264.29 342.22 392.57 

债务资本占比 40.94% 40.34% 33.73% 32.62% 30.73%

权益资本占比 59.06% 59.66% 66.27% 67.38% 69.27%

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报

本文选取中国人民银行发布的一年期银行贷款利率作为短期负债债务成本，以五年及五年以上贷款利率作为长期负债债务成本，计算结果如下：

表8 YT速递2018-2022年债务资本结构

单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

短期负债 48.15 56.43 86.29 101.37 112.68 

长期负债 33.60 32.97 2.85 10.26 7.95 

合计 81.75 89.40 89.13 111.64 120.64 

短期负债占比（%） 58.90% 63.12% 96.80% 90.81% 93.41%

长期负债占比（%） 41.10% 36.88% 3.20% 9.19% 6.59%

一年期贷款利率（%） 4.35% 4.35% 4.35% 4.35% 4.35%

五年期贷款利率（%） 4.90% 4.90% 4.90% 4.90% 4.90%

税前债务资本成本（%） 4.58% 4.55% 4.37% 4.40% 4.39%

税率（%） 25.00% 25.00% 25.00% 25.00% 25.00%

税后债务资本成本（%） 3.43% 3.41% 3.28% 3.30% 3.29%

注：数据来源于YT速递2018-2022年企业年报，中国人民银行官网

权益资本结构一般以资本资产定价模型为基础进行测算，计算公式如下：

权益资本成本=无风险利率+β*市场风险溢价

本文以中国人民银行发布的一年期存款利率作为无风险利率，以国家统计局公布的GDP增长速度作为市场风险溢价，β值则以国泰安数据库中数值为准，最终得出的计算结果如下：

表9 YT速递2018-2022年权益资本结构

单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

无风险收益率（%） 1.50% 1.50% 1.50% 1.50% 1.50%

市场风险溢价（%） 6.60% 6.10% 2.30% 8.10% 3.00%

β系数 1.01 1.10 0.95 0.78 1.28 

权益资本成本（%） 8.16% 8.23% 3.69% 7.85% 5.35%

注：数据来源于中国人民银行官网、国家统计局及国泰安数据库

基于上述数据结果，整理计算得出YT速递2018-2022年加权平均资本成本的具体数值如下表所示：

表10 YT速递2018-2022年加权平均资本成本

时间 2018 2019 2020 2021 2022

权益资本成本（%） 8.16% 8.23% 3.69% 7.85% 5.35%

税后债务资本成本（%） 3.43% 3.41% 3.28% 3.30% 3.29%

权益资本比例（%） 59.06% 59.66% 66.27% 67.38% 69.27%

债务资本比例（%） 40.94% 40.34% 33.73% 32.62% 30.73%

加权平均资本成本 6.22% 6.29% 3.55% 6.37% 4.72%

2.2.5  EVA值

基于整理好的现有数据及EVA计算公式：EVA=税后净营业利润-资本投入总额*企业加权平均资本成本，计算得出YT速递的EVA具体数值如下表所示：

表10 YT速递2018-2022年EVA值

单位：亿元

时间 2018 2019 2020 2021 2022

税后净营业利润（亿元） 20.50 15.17 18.95 21.82 41.36 

资本投入总额（亿元） 143.95 151.21 182.60 248.54 298.27 

加权平均资本成本 6.22% 6.29% 3.55% 6.37% 4.72%

经济增加值 11.54 5.67 12.47 5.99 27.29 

3  结论与建议

结果显示，YT速递的经济增加值在2018-2022年间持续大于0，表明企业发展状况良好，为企业带来了真实利润的增加，但其波动较大，在2019年EVA值出现了大幅下降，这一变动与2019年YT速递计提商誉减值准备密切相关，而在疫情影响下的2020年YT速递的EVA不降反升，这与其选择深入推进数字化转型，顺应大环境下的物流需求，攻克“最后一公里”的努力密不可分，2021年的再度下滑则与YT速递非公开发行股票和股权激励致使资本工资大幅增加，投入资本总额增幅较大相关，而2022年YT速递继续深耕数字化转型工作，锐意进取，夯实业内地位，创收能力再创新高[9]。

3.1  打造差异化体系，树立竞争优势

YT速递可逐步打造具备自身特色的差异化产品与服务体系，并探索创新营销模式，激发市场营销活力，精准匹配客户日益多元的快递产品和服务需求，促进市场纵深拓展，同时加强与各相关网络平台的对接，从而打破单一化模式，创造自身优势，提高竞争力，加强创收能力。

3.2  深化数字化转型，坚持科技创新

自2020年起YT速递开始进行数字化转型，并借此降低了疫情时期带来的冲击，在同行业企业遭受打击时，这一优势帮助YT速递降低运营成本，提高管理效能，实现了利润的持续增长，因而，YT速递应重视并深度开发这一现有优势，提高创收能力的稳定性。

3.3  优化服务质量，提高客户体验

快递时效常为客户体验中的重要一环，因此增强各转运中心和网点的连接，提高快递时效，可在一定程度上提高客户满意度，此外网络平台的积极响应也极为重要，应当加强对各加盟端，末端网点以及线上服务人员的培训，全方位提高服务质量，增强客户粘性。