格力电器股利政策研究

股利政策是公司司的重要财务管理手段之一，它与公司的未来发展方向、公司的资本权益结构、资本市场、中小股东的利益都有着紧密的相连，随着我国改革开放四十年以来，我国的资本市场和金融市场越发的成熟理性，作为重要的财务管理手段之一的股利政策更加为公司与市场所重视，尤其是中小投资者。本文选取家电行业中的龙头企业格力电器，对其股利政策进行研究，对格力电器以前和现在的股利分配政策方案进行对比分析，挖掘实行现在股利分配政策方案的原因以及对市场和公司以及中小投资者的影响，最后进行总结和提出建议。

1  股利的两大理论

股利无关论也称完全市场理论，即市场有着强式有效性。和股利相关论，股利相关论有五大理论：税差理论、客户效应理论、“一鸟在手”理论、代理理论和信号理论。

2  股利政策的类型

股利政策一共有四种类型，即剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策和低正常股利加额外股利政策。其中剩余股利政策与其他三种不同，其他三种每年都会给股东发放股利，只是股利支付率的高低不同。然而剩余股利政策不能保证一定会给股东发放股利，如果公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。在剩余股利政策下，公司发放的股利是倒挤出来的，公司年底实现的净利润，如果有好的投资项目，根据投资所需的权益资金与目标权益比重确定留存收益，最后再确定股利发放金额。剩余股利政策有利于经济原则，在不发放新的股票下，也不会改变资本权益结构。同样的这种股利政策会在小投资者之间产生分歧，由于市场上存在着信息不对称，中小投资者无法知道公司未来运营发展情况。

3  格力电器以前和现在股利政策对比分析

格力电器以前一直奉行的是高分红股利分配政策，2014年利润分配方案为每10股派发现金30元，并以资本公积金转增股本，向全体股东每10股转增10股，可谓是中国A股上最牛分配方案了，2015年利润分配方案为每10股派发现金股利15元，2016年的利润分配方案为每10股派发现金红利18元。在2017年4月份公布的年报中，格力电器的营业收入与净利润都达到了历史的最高，在万众 股民期待着又一次高的股利分配方案时，格力电器却对外宣称今年的股利分配方案为：不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。此消息一出，引起了各界的一片哗然，引起了各界的纷纷猜想与疑问：2017年营业收入与净利润都达到了历史的最高点，本应该延续着高股利分配政策，为什么今年却不分红，2017年的净利润全部作为留存收益，这样做似乎有悖常理。对此消息最为直接的反应就是资本市场。当格力电器不分红的消息一经宣告，格力电器4月26日的股价直接以跌停板开盘，到了下午3点收盘时，跌幅也高达8.97%，当日资金净流出高达23.56亿元。新宣布的股利分配方案引起了市场巨大的反应。自格力电器4月26日的分红方案公布后，当天投资者的不理性情绪释放后，造成了股价的大幅下跌，之后投资者的情绪慢慢回归理性，之后股价没有出现大幅的跳水，走的是比较平缓，可以看出一点投资者对此次的分红方案还是理性看待的。而又是什么因素是让以往一直实施高股利政策的格力电器此次实行剩余股利政策呢，笔者认为格力电器的背后一定有着众多的考量，一定在谋划着一盘大旗，下面我们就对此转变进行研究分析。

4  股利分配政策改变的原因分析

4.1  市场驱动因素

改革开放40年以来，我国经济从计划经济体制发展成为市场经济体制，经过几十年的发展，我国的经济从站起来、富起来到现在的强起来，成为现在的开放、包容、强劲的经济体，为世界经济的贡献率超过了30%。随着改革开饭大门的越来越宽敞，我们企业自身面对的危机越来越大，当我们需要与国外企业一起面对市场的考验时，我们是否能沉舟侧畔千帆过，枯木前头万木春？当我们面对大多数国外高科技产品如雨后春笋般涌入我们国内市场时，我们的产品是否能会当临绝顶，一览众山小？我想我们一定会，也必须会。同样在竞争剧烈的家电行业，格力电器想要脱颖而出，占有更多的市场份额，那么他们制造的产品必须进一步的创新，适应客户的需求。这是由市场的因素所决定的，中国产品之前由投资驱动转为现在的消费驱动，企业制造的产品更加考虑消费者的感知、感觉、感受和反馈。家电行业也进行了消费升级，消费者对家电产品不仅仅只停留在最基本的实用性功能上，还注重其他一些功能上，这就需要企业的产品进行创新升级，需要进行大量的研发投入。格力电器的董事长董明珠小姐就曾说过：我们的产品在研发投入上从不设上限。这就需要大量的资金，资金的筹措方式主要有从外部筹措和从内部留存收益中拿出，相比与发行股票、发行债券方式相比，从自有资金中拿出资金进行投资，不会产生新的负债，考虑了经济效应。

4.2  公司自身发展需求

格力电器一直是家电行业的龙头企业，空调的销售量一直是全国第一，一直以来空调的营业收入一直占公司总营业收入的80%以上，空调产业可谓是格力电器的半壁江山，为格力电器的营业收入和净利润做出了不小的贡献率，然而空调产业虽然给格力带来了不小的荣誉，同时它也限制了人们对格力电器的想象力，每当人们提起格力电器时，往往想到的就是空调产业，很可能只是空调产业，格力电器产业太过单一，需要多元化发展。格力电器2015年到2017年空调占主营收入的比例高达80%多，几乎是美的集团的2倍，格力电器与美的集团同为国家家电产业的两大龙头企业，为什么空调产业占主营收入的比例差距如此之大呢，主要是产业发展结构不同，美的集团一直是多元化发展战略，格力电器近几年来也进行了多元化的发展战略，但是还是处于初步阶段，多元化发展的成效还不够明显，由于处于多元化发展的初级阶段，需要进行大量的资金投入，进行产品的研发，产业的升级，2017年格力电器在年报中称不进行股利分配，将留存的资金进行产业的升级和多元化的发展。

4.3  公司自身资金情况与权益结构

我们知道格力电器处于多元化发展阶段，需要大量的资金，这几年格力电器为了满足多元化的发展进行了不少的并购，最为众人所周知的为珠海银隆合并案件，格力电器为了发展新能源汽车产业，2016年对珠海银隆进行并购，但是自合并后，珠海银隆的表现让人很不满意，频频爆出财务危机，拖欠工资的消息，现在又进行了裁员，出现了巨大的资金链缺口，格力电器的造车梦并不是很顺畅，不仅投入了大量资金，成果也不是令人满意。格力电器一直以来向外界所说的格力手机也没有进入到市场中，当时格力造手机时也是投入了大量的资金，现在看来效果甚微，一个本来做家电行业的企业突然进入到手机行业，本来手机行业的市场竞争力已经非常大了，格力电器想要在手机行业分一份羹难度可想而知了。格力电器的造车梦与造手机都花费了格力电器巨大的人力、物力和财力，然而效果并不是很明显，甚至还带来了负效果，然而格力电器还要进行这两方面的发展与其他方面的发展，这就需要更多的资金，由于近两年来格力电器多元化发展之路并不是很理想，许多投资者对格力电器持观望的态度，格力电器想要从外部筹措大量的资金非常的难，再者，如果从外部筹集大量的资金，公司需要每年偿还大量的债务，会改变公司的资本权益结构，不利于公司的长远发展。格力电器采用剩余股利政策，不仅能够满足公司发展资金需求，满足公司发展目标结构，还不用偿还大量的利息，也不会改变资本权益结构。

5  对公司投资成长性的影响分析

2017年股利分配政策的改变有利于公司长期的发展，也许短时间内会对公司股价造成波动，带来一些负面的影响，但是从长期看剩余股利分配政策有利于公司的发展，对公司的发展提供了较为充裕的资金，有利于企业的多元化发展，在市场环境变化多端的今天，格力电器采用剩余股利分配政策在面对危机时，可以运用计提的风险准备金来面对危机，化解危机，保证资金流的充裕，在这个“资金为王”的时代，资金流的充裕对于企业来说至关重要。

6  结语

分析，我们知道格力电器为了自身发展需求，2017年进行了剩余股利分配政策，由于进行多元化发展，需要大量的资金，2017年不进行分红，这一决定从长期来说有利于公司的发展，但是对一些希望分红的中小投资者来说，却不希望看到这一消息，希望公司在进行利润分配方案时，兼顾各方面的利益，处理好一些中小投资者短期利益与公司长远发展的关系。格力电器现在是发展的转型期，内外面对着许多压力和不确定因素，但我相信，在面对种种压力和不确定因素时，格力电器一定会突破瓶颈，在本身附有“空调”这个标签后有更多的标签，给人留有更多的想象空间。不仅仅是“中国制造”，更是“Magine in China.”